2023年12月5日，中國責(zé)任中國責(zé)任第11屆中國責(zé)任投資論壇（China SIF）年會在京順利舉行。投資脫離投資年會以“行穩(wěn)致遠：ESG與高質(zhì)量發(fā)展”為主題，綠色深度闡釋了環(huán)境、信貸社會和治理（ESG）與高質(zhì)量發(fā)展的中國責(zé)任中國責(zé)任協(xié)同關(guān)系，并連續(xù)第五年發(fā)布了《中國責(zé)任投資年度報告》，投資脫離投資對中國責(zé)任投資在2023年的綠色發(fā)展狀況進行了深入的調(diào)研和分析。
作為中國責(zé)任投資長期的信貸觀察者與推動者，China SIF理事長、中國責(zé)任中國責(zé)任商道融綠董事長、投資脫離投資南方周末中國企業(yè)社會責(zé)任研究中心智庫專家郭沛源博士接受了南方周末的綠色訪談，對責(zé)任投資在中國的信貸成長歷程、發(fā)展特點進行了分析。中國責(zé)任中國責(zé)任
目前，投資脫離投資中國責(zé)任投資從發(fā)展規(guī)模、綠色產(chǎn)品數(shù)量及投資者認知方面已取得長足進步，但郭沛源更加期待未來ESG“基礎(chǔ)設(shè)施”的不斷完善，以強有力的ESG信息披露要求、高質(zhì)量的評級和更多長期投資者的進入共同促進責(zé)任投資邁向更高臺階。
圖：?China SIF理事長、商道融綠董事長、南方周末中國企業(yè)社會責(zé)任研究中心智庫專家郭沛源博士
南方周末：可否先請你界定?“責(zé)任投資”的定義范疇？該定義與國際口徑有什么區(qū)別？
郭沛源：我們所定義的責(zé)任投資，相較于國際界定來說相對口徑更寬。國際上，全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）對于可持續(xù)投資的定義是指在可持續(xù)或負責(zé)任投資戰(zhàn)略的投資組合中選擇和管理ESG因素的投資策略，主要投資主體為資產(chǎn)管理機構(gòu)。
而在我國，我們的間接融資，即銀行信貸的市場規(guī)模很大。這也是新興市場國家的典型特征，如越南、馬來西亞等國的銀行體系融資占比都很高。銀行開展的綠色信貸業(yè)務(wù)將環(huán)境因素納入決策，是符合責(zé)任投資的特征的，因此我們將綠色信貸數(shù)據(jù)也納入其中。
如果我們使用GSIA的狹義定義來看，那么中國的可持續(xù)投資與全球的差距還非常巨大。2022年，全球可持續(xù)投資規(guī)模已達30.3萬億美元，而我國截至2023年9月只有5000億人民幣。但如果我們把綠色信貸、綠色債券計入，則規(guī)模可達33萬億人民幣。這就反映了中國市場和發(fā)達國家市場的結(jié)構(gòu)性差異。China SIF會向GSIA提供相關(guān)數(shù)據(jù)，考慮到可比性的問題，GSIA以專題的方式而非統(tǒng)計的方式介紹了中國市場責(zé)任投資的進展。長期看，China SIF希望能找到一種辦法，實現(xiàn)逐年、跨市場的比較，與國際統(tǒng)計實現(xiàn)對接。
南方周末：責(zé)任投資在中國是怎樣萌發(fā)和成長的，經(jīng)歷了哪些階段？
郭沛源：其實早在2008年，興業(yè)銀行就已經(jīng)加入“赤道原則”，承諾項目融資活動中考慮環(huán)境與社會風(fēng)險，興證全球基金于2008年成立國內(nèi)首只公募社會責(zé)任基金。但彼時，責(zé)任投資在中國尚未大規(guī)模、系統(tǒng)性開展。
2012年，原銀監(jiān)會印發(fā)了《綠色信貸指引》，首次從制度上規(guī)范了銀行開展綠色信貸的行為，對于商業(yè)銀行服務(wù)綠色發(fā)展具有戰(zhàn)略性指導(dǎo)意義。
第二個關(guān)鍵發(fā)展節(jié)點是2016年。二十國集團（G20）峰會在杭州召開的前夕，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委、環(huán)境保護部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。該文件的重要意義就是將綠色金融從綠色信貸拓展為跨類別、跨資產(chǎn)的金融服務(wù)體系，綠色保險、綠色投資基金、綠色指數(shù)、碳市場等都被納入了綠色金融體系的范疇。隨后2018年，中國證券基金業(yè)協(xié)會出臺了《綠色投資指引（試行）》，促進基金公司的綠色投資行為。綠色金融也在2016年之后迎來了突飛猛進的爆發(fā)。
第三個標志性節(jié)點是2020年。當年9月22日，雙碳目標正式提出，得到了金融市場的熱烈響應(yīng)，雙碳成為我國綠色金融發(fā)展的熱點議題，各種與雙碳相關(guān)的綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，如碳減排支持工具、碳中和債券等。
截至2023年第三季度末，我國綠色信貸余額已達28.58萬億元，同比增長36.8%，居全球首位；境內(nèi)綠色債券余額1.98萬億元，居全球第二。
南方周末：如果用幾個關(guān)鍵詞來概括中國責(zé)任投資市場的特征，你會選哪些關(guān)鍵詞？
郭沛源：從歷史發(fā)展的角度，我認為責(zé)任投資發(fā)展最主要的特征就是市場準備度，即ESG與責(zé)任投資的興起是與經(jīng)濟社會的發(fā)展是保持同步的。
記得十多年前，我與商業(yè)銀行談環(huán)境風(fēng)險，大家對此完全沒有概念。而今天，銀行已經(jīng)普遍接受環(huán)境風(fēng)險的處理不當會演變成金融風(fēng)險。近期“陸家嘴起訴蘇鋼集團索賠100億”的新聞就是個很好的例子。
另一個特征來自市場的結(jié)構(gòu)化，即銀行體系間接融資的占比很高，這是我們國家的一大特點。銀行在責(zé)任投資中扮演十分重要的作用，除了信貸之外，綠色債券、ESG理財?shù)燃毞质袌龆伎梢钥吹姐y行的重要作用。以ESG理財產(chǎn)品為例，自2019年出現(xiàn)以來，我國ESG理財產(chǎn)品也有了快速發(fā)展，到2023年中市場規(guī)模大概在1600億元，增速明顯高于其他理財產(chǎn)品。
南方周末：2023年中國責(zé)任投資有哪些特點？
郭沛源：?2023年的顯著變化是對轉(zhuǎn)型金融的重視。G20可持續(xù)金融工作組仍將轉(zhuǎn)型金融作為重點工作之一。中國人民銀行也已組織開展鋼鐵、煤電、建筑建材、農(nóng)業(yè)等4個領(lǐng)域轉(zhuǎn)型金融標準研究。到2023年第二季度，碳減排支持工具發(fā)放再貸款規(guī)模已達4530億元；試點范圍從最早的全國性銀行機構(gòu)擴展至外資銀行和地方商業(yè)銀行。
此外，ESG信息披露的提速是2023年的另一大特點。國際上，國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）在6月底發(fā)布的《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則第1號——可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露一般要求》和《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則第2號——氣候相關(guān)披露》，加速了全球可持續(xù)信息披露的統(tǒng)一。
國內(nèi)，證監(jiān)會也在穩(wěn)步推進上市公司的ESG報告，并正在指導(dǎo)滬深交易所研究起草上市公司可持續(xù)發(fā)展披露指引。金融機構(gòu)是ESG報告發(fā)布較為集中的行業(yè)。一些銀行更是將ESG報告和環(huán)境信息披露報告獨立出來，其中綠色金融也是重點披露內(nèi)容。
南方周末：《2023中國責(zé)任投資年度報告》報告顯示，四年來，中國責(zé)任投資的規(guī)模擴大主要是由于綠色信貸的快速增長驅(qū)動的。如何評價綠色信貸的發(fā)展？
圖：中國責(zé)任投資市場規(guī)模過去四年變化（2020-2023年）來源：《2023中國責(zé)任投資年度報告》
郭沛源：近年來，綠色信貸增速迅猛的第一個原因就是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。雖然市場上面臨諸多不確定性，但是綠色、低碳發(fā)展是一個確定的趨勢。以新能源行業(yè)為代表的綠色產(chǎn)業(yè)的資金需求非常旺盛，也推動了綠色信貸規(guī)模的增長。
第二個原因就是政策的激勵。2020年底，財政部發(fā)布《商業(yè)銀行績效評價辦法》、2021年人民銀行印發(fā)《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，直接將綠色信貸相關(guān)指標納入銀行的評價體系。上海、廣東、浙江湖州等地也出臺相關(guān)政策，為刺激綠色信貸釋放了明確信號。2021年，人民銀行印發(fā)的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》也對綠色債券這一細分產(chǎn)品的發(fā)展起到了極大的激勵作用。
因此，在中國市場不能脫離綠色信貸去看責(zé)任投資。我的基本判斷就是只要綠色信貸的增速不減，中國責(zé)任投資的市場規(guī)模還會持續(xù)增長。
南方周末：2023年，中國ESG投資產(chǎn)品數(shù)量上升，但整體規(guī)模有所回落，如何看待這背后的原因？
郭沛源：根據(jù)China SIF統(tǒng)計，2023年，我國ESG投資產(chǎn)品在數(shù)量上還在顯著增長。ESG指數(shù)方面，自2005年第一支中國ESG指數(shù)出爐，發(fā)展到今年已有202支ESG指數(shù)；ESG基金方面，截至2023年9月底，ESG公募基金產(chǎn)品數(shù)量增長至738只，數(shù)量保持上升趨勢；ESG銀行理財產(chǎn)品，截至2023年9月底，有40家理財公司發(fā)行帶有ESG理念的理財產(chǎn)品存續(xù)559只。
但ESG投資產(chǎn)品的市值規(guī)模有所回落，這與中國股市大盤的整體回落是相關(guān)的。經(jīng)我測算，二者下降的比例基本一致，屬于正常范疇。
南方周末：從近年來全球可持續(xù)投資的發(fā)展趨勢來看，近兩年出現(xiàn)了較為明顯的波動。你如何看待全球可持續(xù)投資波動的原因？
郭沛源：全球來看，歐洲和美國的可持續(xù)投資規(guī)模都出現(xiàn)了下滑，但是其原因大不相同。在歐洲，可持續(xù)投資在2018-2020年已出現(xiàn)過熱，歐盟則出臺了系列法規(guī)，如《歐盟可持續(xù)金融分類法》《可持續(xù)金融信息披露條例》《公司可持續(xù)發(fā)展報告法令》等，目的是規(guī)范市場、打擊“漂綠”行為，對投資也形成了一定的“降溫”效應(yīng)。
但在美國，近年來ESG已演變?yōu)檎卧掝}，反對ESG的多數(shù)為共和黨，他們認為ESG主張去化石能源，不利于經(jīng)濟發(fā)展，各州對于ESG的態(tài)度和政策已十分撕裂。隨著2024年美國大選的臨近，反ESG日益成為了黨派斗爭的一個“符號”。而對于投資機構(gòu)而言，在這樣的政治環(huán)境下開展可持續(xù)投資變得更加艱難，投資規(guī)模也出現(xiàn)明顯下滑。
南方周末：目前中國開展責(zé)任投資的投資者有哪些特點？他們對責(zé)任投資的認知與實踐發(fā)展到了什么程度？
郭沛源：在中國，我們關(guān)注機構(gòu)投資者和個人投資者兩類。其中，散戶比例較高是中國A股的一大特征。在歐美，資產(chǎn)管理行業(yè)已相對成熟，多數(shù)個人投資者會通過購買基金產(chǎn)品間接進入股票市場。
在《ESG全新啟航：中國責(zé)任投資15年報告》中，我們對投資者的責(zé)任投資認可情況進行了長期的跟蹤調(diào)研，結(jié)果顯示，相較于2017年，2023年個人投資者和機構(gòu)投資者對盡責(zé)管理的關(guān)注度均大幅提升：關(guān)注盡責(zé)管理的個人投資者占比由2017年的33.2%提高到58.8%，同期開展盡責(zé)管理的投資機構(gòu)比例由15.8%提高到52.5%。
為了更好地評估投資機構(gòu)在責(zé)任投資方面的實踐，我們構(gòu)建了機構(gòu)責(zé)任投資能力評級（RICE）模型，對基金公司、保險資管、銀行理財和證券公司四類金融機構(gòu)的責(zé)任投資能力進行打分。2023年評級結(jié)果顯示，公募基金類機構(gòu)整體略領(lǐng)先于其他類型機構(gòu)。中國百余家公募基金，發(fā)行過ESG產(chǎn)品的已經(jīng)達到90多家，普及程度較高。受市場驅(qū)動，基金公司為了獲得境外養(yǎng)老機構(gòu)等的托管業(yè)務(wù)，積極開發(fā)ESG基金產(chǎn)品，此外他們在投研方面也較為重視。
對于個人投資者來說，雖然責(zé)任投資意識上有所提升，但我認為從意識驅(qū)動行動的角度仍有不足，多數(shù)個人投資者在投資時還是把收益放在首位。在中國，個人投資者是市場的重要資金來源之一，也有潛力在責(zé)任投資上扮演更加積極的角色。與綠色消費類似，對于個人投資者在責(zé)任投資方面的倡導(dǎo)、教育還非常不足，需要長期開展。
南方周末：中國的責(zé)任投資生態(tài)圈中有哪些相關(guān)方，對生態(tài)圈的構(gòu)建發(fā)揮了什么作用？
郭沛源：中國責(zé)任投資的生態(tài)圈里有許多相關(guān)方，包括資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理機構(gòu)、數(shù)據(jù)提供商、上市公司，還有媒體、非營利組織（NGO）、監(jiān)管部門、研究智庫等等。
這其中的許多鏈條在近年來都取得了一定進展。例如綠色金融政策的推動與支持；全國社會保障基金理事會、中國投資有限責(zé)任公司以及保險資金等長期投資者逐漸開展ESG投資等實踐，都推動了整個生態(tài)圈的逐步建設(shè)。
在生態(tài)建設(shè)方面，在2023年7月，China?SIF作為發(fā)起人之一，正式成立了中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）。CCEI的核心目標就是集合和發(fā)揮機構(gòu)投資者的力量，積極主動推動企業(yè)的有序轉(zhuǎn)型，通過采取股東參與的投資策略，增進投資者與上市公司的溝通，加強雙方對于氣候變化轉(zhuǎn)型議題的理解和互通，支持企業(yè)擬定科學(xué)的轉(zhuǎn)型路徑。
南方周末：目前中國責(zé)任投資面臨的挑戰(zhàn)有哪些？
郭沛源：我在《2019中國責(zé)任投資年度報告》的前言中就曾寫到過ESG的四項基礎(chǔ)設(shè)施，即ESG信息披露、ESG數(shù)據(jù)服務(wù)/評級、ESG標準和長期投資者的進入。四年過去了，這些方面都有一些進展，但仍面臨不小的挑戰(zhàn)。
在ESG信息披露和標準上，我一直期待上市公司有強制的信息披露，因為只有強制要求，披露率和披露質(zhì)量才能有顯著提升。在ESG數(shù)據(jù)與評級方面，目前涉獵評級的機構(gòu)數(shù)量不少，但我認為有效供給不多。高質(zhì)量數(shù)據(jù)的缺乏會直接影響投資者的投資能力。此外評級也需要與時俱進，例如近期涌現(xiàn)的生物多樣性、自然資本等議題，需要及時地納入評級范疇。
從投資者來說，長期資金仍是ESG市場賴以發(fā)展的重要動力源泉。特別是保險資金和銀行理財兩類，都具有追求穩(wěn)健性優(yōu)于收益性的特點，這與ESG的投資理念是非常契合的。而目前中國只有5000億左右的投資規(guī)模，比起20多萬億的公募基金、保險資管和銀行理財市場，ESG投資規(guī)模所占比重還非常小，仍有很大的發(fā)展空間。