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2023年2月23日，重整中國人民銀行呼和浩特中心支行公布一則行政處罰信息：第三方支付機構捷付睿通股份有限公司（下稱“捷付睿通”）因存在未按照規定履行客戶身份識別義務的旗鼓違法行為而被罰款。同時，小的金時任捷付睿通合規負責人喬冠淞也被處以罰款。米金捷付睿通是融能融夢小米系全資公司，分別由小米科技有限責任公司和小米信用管理有限公司各持股97%和3%。實現這是雷軍小米系金融企業被官方公開定性專項整改基本完成后收到的首個行政處罰。
此前的重整1月7日，中國人民銀行黨委書記、旗鼓中國銀保監會主席郭樹清表示，小的金14家平臺企業金融業務專項整改基本完成，米金少數遺留問題也正在抓緊解決。融能融夢小米系金融業務正是實現14家平臺金融業務之一。
小米系金融整改了什么？雷軍南方周末新金融研究中心特約研究員梳理研究發現，小米系金融放棄了三張類金融牌照，重整剝離了股權眾籌業務，并重整了金融板塊架構。
10年前的2013年，天星數科的前身——小米支付技術有限公司成立，雷軍親任董事長。此后10年，小米系金融歷經高歌猛進或低調布局及整改縮身三個階段。早在6年前，雷軍在2017年年會上表示將“聚焦包括互聯網金融在內的五大核心戰略”。但2018年上市之后，金融業務收入被歸入互聯網服務板塊中，未在小米財報中單獨披露。
在小米系金融迎來10周年之際，重整之后的小米系金融能否重回集團核心戰略地位？是否能撐起雷軍的金融大夢？
小米系金融整改動作確實頻頻，且集中在2022年。
2022年2月17日，海南厚植征信服務有限公司（由北京小米電子軟件技術有限公司100%控股，公司最終實控人為雷軍）發生工商變更，并于2022年9月28日注銷。
征信牌照曾經為各平臺企業爭相申請擁有。小米曾經擁有兩家企業征信公司，并參股一家同時擁有企業征信和個人征信牌照的公司，分別是海南厚植征信服務有限公司、小米信用管理有限公司和由北京小米電子軟件技術有限公司參股17.5%的樸道征信有限公司。舍棄厚植征信成為選擇。
在舍棄了一張企業征信牌照之后，小米還放棄了旗下唯一的網絡小貸牌照。2022年12月29日，重慶市小米小額貸款有限公司（下稱“小米小貸”）發生工商變更，企業名稱變更為“重慶融渝科技有限公司”，經營范圍從“在重慶市主城九區內開展各項貸款票據貼現、資產轉讓業務”變更為“信息咨詢服務、技術服務、計算機軟硬件及輔助設備零售等”。此次變更后，其唯一股東仍為小米金融（香港）有限公司。主業已然迥異。
自2022年2月起，原天星金融App里的“隨星借”業務由重慶小米消費金融有限公司（下稱“小米消金”）承接。這意味著小米舍棄了網絡小貸牌照，并把面向C端的金融業務遷移至小米消金公司。
這一調整是順應哪項監管要求呢？
2020年11月2日《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》明確規定，跨省級行政區域經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的注冊資本不低于人民幣50億元，且為一次性實繳貨幣資本。雖然這項新規至今未見正式出臺，但市場主體已據此操作。
南方周末新金融研究中心特約研究員查閱多個互聯網平臺相應動作發現，在征求意見稿公布后，大部分還沒有獲得消費金融牌照的平臺企業，如騰訊、京東、美團和字節跳動等，都通過對旗下擁有網絡小貸牌照的公司增資至注冊資本50億元，以滿足跨省經營網絡小貸的標準。
增加注冊資本至50億元即可符合監管要求，小米為何還舍棄網絡小貸牌照呢？對于調整前注冊資本只有4.5億美元的小米小貸來說，直接把信貸業務納入旗下擁有消費金融牌照的企業是一種更節約投資成本的選擇。
這一調整與螞蟻的動作類似。2021年4月13日，阿里巴巴在港交所發布公告表示將“借唄”“花唄”全部納入消費金融公司。這也是目前擁有消費金融牌照的平臺企業調整自身網絡小貸業務的趨勢。
在天星數科剝離網絡小貸牌照次日，重慶小米商業保理公司變更企業名稱，其唯一股東“天星數科”徹底退出。此前，小米系金融集團旗下共有兩家商業保理公司，分別是天星數科的股東小米商業保理（天津）有限責任公司和天星數科旗下的重慶小米商業保理有限責任公司。此后，小米系板塊的商業保理業務全部由小米商業保理（天津）有限責任公司承擔。
這項調整符合目前大部分地區發布的商業保理監管新增條例，如北京和浙江在2020年均發布了“要求同一投資人及其關聯方、一致行動人作為主要股東參股商業保理公司的數量不得超過2家，或控股商業保理公司的數量不得超過1家”的規定。
眾籌業務也被清理。2022年3月1日，四川銀米科技有限責任公司退出了對上海米籌科技服務有限公司的投資。南方周末新金融研究中心特約研究員還發現，原“米籌金服”公眾號顯示“該賬號已注銷”。
小米系金融集團對外投資由原來的米籌金服進行股權眾籌，切換為通過小米私募旗下公司進行股權投資。2021年到2022年，海南極目創投和小米智造對多家制造業企業進行了投資，而這些被投企業大多與新能源、半導體和汽車電子有關。
小米私募股權結構圖
一番取舍之后，小米系目前直接或間接持有的金融牌照包括第三方支付、互聯網銀行、消費金融、保險經紀、商業保理和征信及私募股權。在一眾互聯網平臺對手中，小米系擁有的金融牌照含金量并不低。
小米系金融牌照
在牌照取舍和架構重整之后，小米系金融版圖主要由產業金融、消費金融和境外金融構成。
小米系金融板塊股權架構圖
天星數科產業金融運營模式如何？它在小米生態圈扮演著什么角色？南方周末新金融研究中心特約研究員研究發現，天星數科產業金融業務主要是為企業提供兩種類型融資解決方案。
第一種類型是，天星數科運用數字化技術為企業和金融機構提供可相互理解的產品，有助于銀行降低風險，同時降低企業融資成本。
第二種類型是，天星數科及其股東小米商業保理（天津）公司直接通過自身的金融業務閉環幫助產業鏈企業解決融資、租賃、商業保理等業務的需求。
小米系供應鏈金融閉環
天星數科和其股東小米商業保理（天津）所需資金由誰來提供呢？
通過比對天星供應鏈金融官方網發布的每一個產品業務模式，南方周末新金融研究中心特約研究員發現，大部分融資業務資金由小米商業保理公司提供。而通過對其發布的業務類型推斷，天星糧票ABS等資產證券化產品可讓商業保理公司獲得低息大額資金。天星數科還將其數字生態鏈中的可信資產池打包給金融機構發行Tech-ABS產品。
天星數科獲客資源是否只是小米自身生態鏈上的企業？
南方周末新金融研究中心特約研究員對天星數科在產業金融方面的歷史事件逐一排查和分析發現，天星數科已從早期依賴并只服務于小米生態鏈上下游企業資源的模式，外拓至通過提供標準化產業金融產品和平臺服務于更多元化產業企業。
2018年成立之初，天星數科通過將小米集團與小米生態鏈企業之間產生的應收賬款轉讓給商業保理公司以獲得融資，提供給生態鏈上需要融資的合作伙伴。隨后，從2020年開始，天星數科在此類應收賬款基礎上研發標準化產品和平臺拓展客戶資源。
標準化產品外拓業務實際效果如何？
天星數科中最有代表的標準化產品當屬“天星糧票”。它是一種記載核心企業應付賬款的可進行信用多級流轉拆分的標準化電子債權憑證。持有這個憑證的企業可以申請并獲得融資。即使與小米旗下的企業沒有直接交易的多級供應商和經銷商也可以通過天星糧票獲得資金。天星數科也將自己的全產品體系和融資方法論整合成服務模塊形成標準化的平臺。
但供應鏈金融一直是各家商業銀行和消費金融公司的競爭熱土。其中，多家商業銀行在2022年上半年的供應鏈金融融資金額數達到了上千億以上。如，平安銀行和中信銀行的供應鏈融資金額分別達5424.52億元和3825.87億元，同比增長率分別為24%和53.53%。各大銀行在服務企業數量方面也實現了快速的增長，如招商銀行截至2022年上半年，為15899家企業提供了供應鏈融資2080億元。
除了上述主流金融機構，天星數科還需與同行的平臺金融科技公司對手廝殺。例如，2021年中國供應鏈金融科技解決方案提供商市場占有率中排名前三的聯易融（林芝騰訊投資管理有限公司持股15.92%）、螞蟻金服和京東科技均是天星數科的強勁對手。
一個例證可以側面說明天星數科的地位。南方周末新金融研究中心特約研究員發現，2022年前三季度企業ABS原始權益人承銷排行榜的前20名，沒有小米商業保理（天津）公司。而與14家平臺企業有關聯者，如重慶美團三快小額貸款、京東貿易、重慶京東盛際小額貸款、百度小額貸款等均出現在ABS承銷的前20名榜單中。
從榜單前20的承銷金額規模來看，天星數科和小米商業保理（天津）公司還需思考更符合市場需求的策略和繼續占據更多市場份額，形成促進自身供應鏈金融的正向循環。
南方周末新金融研究中心特約研究員還發現，隨著國內供應鏈金融的發展和天星數科產業金融的規模不斷擴大，越來越多的企業意識到自身應付賬款的信用價值，紛紛構建自己的數字化管理體系和供應鏈金融服務平臺，但每個企業構建的平臺各具特色，并無統一標準。如此一來，有融資需求的中小微企業的運營和學習成本大大增加，并嚴重阻礙了產業鏈中各企業的協同關系。這種現象被市場稱之為“企業孤島”或“平臺孤島”現象。
如果不針對這種現象做出及時調整，天星數科恐難以在這片競爭的紅海中壯大。
消費金融是小米系金融的另一主場。承接小貸業務的小米消金是這一主場的主力擔當。
南方周末新金融研究中心特約研究員研究發現，重慶農村商業銀行持有小米消金30%股份，而且小米消金是重慶農村商業銀行唯一的聯營企業。因此，通過重慶農村商業銀行在財報公布的聯營企業狀況中可推算出小米消金每個季度的盈利情況和資產規模。
重慶農村商業銀行2022年中報顯示，2022年上半年末，自2月承接小貸業務后，小米消金總資產為96.61億元，較上年末增長52.96%。在此之前，小米消金與天星金融相互獨立，前者專注于線下分期場景及信用支付業務，后者則專注于線上的“隨星借”等產品。經過此次承接后，小米消金與天星金融（天星數科旗下App）正式協同發展。
小米消金的外部資金方主要是誰？
南方周末新金融研究中心特約研究員通過梳理小米系金融的股權結構發現，小米電子軟件技術有限公司是四川銀米科技有限責任公司的唯一股東，而四川銀米科技有限責任公司持有四川新網銀行29.5%的股份，僅次于持股30%的新希望集團。
通過查閱新網銀行2021的年度報告可知，四川新網銀行在2021年度與小米消金、小米小貸、捷付睿通股份有限公司和天星數科均有關聯交易。同時，南方周末新金融研究中心特約研究員通過對天星金融App的“隨星借”實測體驗發現，參股小米消金的重慶農村商業銀行和小米旗下企業參股的新網銀行均是“隨星借”合作銀行。
除了合作銀行外，2022年2月小米消金還通過銀團貸款和進入全國銀行間同業拆借市場獲得資金。
小米消金盈利能力強抑或弱？
根據重慶農村商業銀行的財務報表和對小米消金30%的持股比例可推算得知，2020年到2021年期間，小米消金自開業以來實現兩年盈利。但通過南方周末新金融研究中心特約研究員仔細分析發現，這兩年小米消金盈利非常不穩定。
除了2020年第三季度和2021年第四季度有盈利外，其他季度小米消金都處于虧損狀態，即小米消金通過2020年第三季度的巨額盈利抵消了2020年剩余三個季度的虧損。同樣，2021年也是通過第四季度的巨額盈利抵消了2021年前三季度的虧損并實現整體盈利。
自2022年2月承接原小貸信貸業務后，小米消金的虧損進一步擴大。2022年上半年小米消費金融凈虧損為 9319.6 萬元，較 2021 年同期擴大 43%，凈虧損額遠超2021年全年368 萬元的凈利潤，并且其凈利潤金額在14家平臺企業旗下擁有消費金融牌照且披露了2022年上半年度凈利潤數據的公司中排名倒數第一。
（小塵4x/圖）
小米消金的盈利能力為何如此不穩定？
對于2020年到2021年期間兩個季度的突然盈利和其他季度的虧損，時任小米消金總裁周斌解釋：小米消金在2020年年底及以后一直是盈利的狀態，而前三季度虧損是因為金融機構在前三季度業務的增長導致存在撥備的問題，直到年末業務穩定后，撥備減少，利潤自然就高了，而撥備前利潤一直都在穩步上升。
結合前任小米消金總裁的解釋和承接個人信貸業務后資產規模的擴大，南方周末新金融研究中心特約研究員認為，2022年度小米消金的凈利潤虧損擴大是由承接大量小貸信貸業務所產生的大量應收貸款損失撥備導致的。
而與小米消金承接信貸業務極其相似的螞蟻消費金融，在2021年承接消費信貸業務后其全年凈利潤為-11.7億元。因此可推斷，承接大量原小貸信貸業務導致凈利潤虧損的可能性較大，但承接信貸業務是否小米消金虧損的真實原因還需通過往后幾個季度小米消金的凈利潤狀況檢驗。
但這一情況至少證明一點，原小貸業務的不良率較高，風險較大。
小米消費金融業務還有哪些“遺留問題”呢？
南方周末新金融研究中心特約研究員在黑貓投訴平臺中搜索“小米金融”，共彈出六千多條結果。除了消費金融企業常有的“惡意催收”投訴外，還存在多條關于用戶沒有在小米消金進行貸款卻在征信記錄上顯示有貸款記錄導致用戶征信出現問題的投訴。
通過查閱媒體對出現此類問題用戶的跟蹤報道，出現此類情況的原因主要是用戶可能在其他平臺申請貸款的過程中一鍵授權了其他消費金融機構里面可能包括了小米消金，而出現這種情況一般是聯合貸款業務。
實際上，“一鍵授權”違反了《信息安全技術個人信息安全規范》中個人信息控制者開展個人信息處理活動應遵循必要的原則。對于聯合貸業務來說，消費金融公司最好的做法應該是：聯合貸用戶所選業務需要與哪一家金融機構對接時，才為用戶提供那個金融機構的授權協議，而非在用戶注冊時就把所有合作金融機構的授權協議打包給用戶簽署。
數字化技術是平臺企業金融業務的優勢之一，賦能風控和客戶管理。但2022年9月8日，小米消金還因為貸后管理不到位，消費貸款資金挪用，被監管部門罰款50萬元。
此外，較之微信和支付寶，甚至美團支付，捷付睿通的MiPay業務存在不夠普及的問題。
在2021年7月，美團外賣的付款頁面曾出現過用“MiPay”支付的選項。但在美團“極速支付”選項出現后，“MiPay”支付已不見蹤影。南方周末新金融研究中心特約研究員于2023年2月27日詢問美團客服，得到的回復是“目前平臺只支持使用銀行卡余額、支付寶或者微信進行支付，無法支持MiPay支付”。
香港的天星銀行是小米系金融板塊中唯一擁有香港虛擬銀行牌照的金融機構，曾被雷軍稱為“小米金融業務新的里程碑”。
自2019年以來，香港陸續成立了8家虛擬銀行。天星銀行相較于其他7家虛擬銀行的成績如何？
南方周末新金融研究中心特約研究員通過比對8家虛擬銀行的年度報告發現，2019年到2021年期間，這8家虛擬銀行都處于虧損狀態。與此同時，這8家虛擬銀行在2021年度的虧損額均有所上升。天星銀行稅前虧損上升幅度在這8家中相對較小，僅次于虧損增幅最小的平安壹賬通銀行。同時，天星銀行的稅前利潤總額在2020年和2021年的年度報告中均排在這8家虛擬銀行的第三名（以虧損越多排名越靠后來計算）。
2021年和2020年8家虛擬銀行稅前利潤
對于2021年銀行的存貸款比率、凈利息收入占平均總資產比率和資產回報率，這三個關鍵比率來說，天星銀行在這8家虛擬銀行中均排名第二。綜合稅前利潤的情況，天星銀行在這兩年間發展得較為穩定，盈利能力相對于其他7家虛擬銀行來說處于中等偏上的水平。
2021年8家虛擬銀行關鍵比率比較圖
但相較于稅前利潤第一名的平安壹賬通銀行和資產回報率第一名的眾安銀行來說，天星銀行在產品的服務能力和多樣性方面都有所欠缺。并且，平安壹賬通銀行和眾安銀行均上榜于《亞洲銀行家》的2022 年全球100大數字銀行排行中，且排名分別為45名和52名，而天星銀行并沒有上榜。
南方周末新金融研究中心特約研究員認為，雖然天星銀行在8家虛擬銀行中的綜合表現靠前，但虛擬銀行業整體虧損，且體量太小，更不得不與近年來逐步提升數字銀行業務水平的傳統銀行開展更為激烈的競爭。
根據KPMG《2022年香港銀行業報告》可知，虛擬銀行的客戶存款總額在2021年12月達到近250億港元（2020年：160億港元）。這僅為香港銀行業客戶存款總額的0.17%（2020年：0.11%）。
天星銀行若想快速起量且扭虧造血，確需思考和研發與其它對手的差異化產品和策略。
較之其它平臺企業，小米系金融擁有的牌照含金量不低。但經過整改進入被常態化監管之后，小米系金融顯然趨于內斂，更深耕和賦能小米生態圈，外拓力度較之前減緩。
消費金融以“線上為主，線下為輔”為戰略，并以小米生態內客戶為基本盤。小米消金還需完善獲客的精準化、用戶需求的精細化、執行規定的精確化。在用戶授權的操作上，小米可以讓自身業務更加精確化。用戶有了良好體驗，才能成為忠實“米粉”。
小米消金還應適度上移客群，并通過風控技術的精進，實現不良貸款率的降低。
面對“企業孤島”挑戰，小米系金融可以通過構建“平臺的平臺”，解決產業企業協同問題；通過研發“可管理各種具有差異化的供應鏈金融服務平臺”的標準化平臺，降低中小企業融資過程中的運營成本。
針對“企業孤島”現象的解決方案圖
對于天星銀行而言，可參考平安壹賬通銀行與粵港澳大灣區實體經濟合作的案例。與天星數科和內地的小米生態鏈企業展開跨境合作。
MiPay則有一個天然場景限制：只有小米系列手機用戶才使用小米支付。小米手機的市占率影響著這個支付工具的普及度。按小米集團的說法，支付業務沒有外拓業務計劃。曾與美團的合作不是一個外拓嘗試嗎？生意沒有永恒的計劃，只有投入與產業比的考量。
中國手機市場已進入存量博弈狀態，依附于此生態圈的金融空間不會太大。從中期來看，倘若小米汽車按小米公司計劃順利在明年發售，小米系金融或將迎來又一個更大的生態圈。