2024年8月20日，宇宙行“宇宙行”工商銀行市值一度登頂A股之冠。市值2024年以來，度登頂A跌轉(zhuǎn)工行股價何以逆勢大漲？股之冠息其2024年上半年成績單是否對股價構(gòu)成支撐？
10天之后，8月30日舉行的差止工行2024年中期業(yè)績發(fā)布會因此吸引了眾多研究員、分析師及媒體記者。機(jī)隱這亦是宇宙行工行行長劉珺履新后亮相的首場業(yè)績發(fā)布會。劉珺稱，市值今年（2024年）計劃實施中期現(xiàn)金分紅，度登頂A跌轉(zhuǎn)擬按每10股派息人民幣1.434元，股之冠息分紅比例為30%。差止方案將在履行相關(guān)法律法規(guī)和公司治理程序后正式實施。機(jī)隱這是宇宙行工行首度實施中期分紅。以此計算，市值工商銀行A股和H股股息率將分別超過5%和7%，度登頂A跌轉(zhuǎn)投資價值凸顯。
同日，另外三家大行亦公布了中報業(yè)績，中行和農(nóng)行亦于同天召開業(yè)績發(fā)布會。四大行資產(chǎn)和利潤均為行業(yè)龍頭，在息差、不良率和撥備覆蓋率幾項核心指標(biāo)的同臺競技中，工行半年度成績單的成色如何？高管層采取了哪些經(jīng)營策略進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)？是否已見成效？
（工商銀行2024年中期業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場，工行供圖）
因直接影響利息收入，凈息差及與其密切相關(guān)的存款成本是銀行經(jīng)營業(yè)績中繞不開的“風(fēng)暴眼”。
南方周末新金融研究中心調(diào)研四大行中期業(yè)績及行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，工行凈息差為1.43%，稍落后于建行（1.54%）、農(nóng)行（1.45%）和中行（1.44%）同期水平，在四大行中墊底，且低于國家金融監(jiān)督管理總局公布的1.54%的行業(yè)均值。國信證券分析指出，工行凈息差走低因其受到LPR（指中期借貸便利利率)以及存量房貸利率下調(diào)等因素影響。
南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，受上述因素影響，2020年至今，工行凈息差一直呈現(xiàn)下跌趨勢。雖然這一走勢與行業(yè)整體趨勢相呼應(yīng)，但橫向?qū)Ρ?，工行此項指?biāo)與其他三大行相比不占優(yōu)勢。這意味著，在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，工行仍存在一定提升空間。
但轉(zhuǎn)機(jī)似已隱現(xiàn)。南方周末新金融研究中心調(diào)研工行2021年—2024年四年中報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，工行存款付息率由2023年中的1.9%降至1.84%。而此前的2021年—2023年，此項指標(biāo)于年中的數(shù)值一直呈上揚態(tài)勢，峰值為2023年中期的1.9%。
工行行長劉珺在做業(yè)績陳述中亦提及這一變化。南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，存款成本的降低與上半年監(jiān)管禁止“手工補息”和銀行下調(diào)存款利率及優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)等多項因素相關(guān)。未來一段時間，伴隨廣譜利率（一系列利率指標(biāo)，主要指央票利率、基準(zhǔn)利率以及銀行間拆借利率等）水平持續(xù)走低，包括工行在內(nèi)的多家銀行存款成本有望持續(xù)降低。作為影響凈息差的關(guān)鍵因素，存款成本的降低對工行凈息差止跌回升將起到正面支撐作用。
從整體經(jīng)營觀察，2024年中期，工行總資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張至47萬億元以上，較上年末增長5.4%，但營業(yè)收入及凈利潤同比下降6%及 1.96% 。南方周末新金融研究中心就此兩項指標(biāo)觀測建行、農(nóng)行和中行等三大行數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，僅農(nóng)行一家實現(xiàn)了營收及凈利潤的雙向正增長。而與農(nóng)行形成反差，工行在此兩項指標(biāo)上的降幅在四大行中居首，往后依次是建行和中行。
工行營收降幅較大的原因是什么？南方周末新金融研究中心拆解半年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2024年中期，工行利息凈收入同比下降6.8%的同時，在營收中占比約25%的非利息收入亦出現(xiàn)了同比3.6%的下滑。其中，體現(xiàn)銀行“第二增長曲線”的手續(xù)費及傭金凈收入更出現(xiàn)了同比8.2%的降幅。
細(xì)分項來看，工行的個人理財及私行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了同比26.7%的下滑，與消費結(jié)算等相關(guān)的銀行卡收入亦同比下降10.6%。對于手傭收入減少，工行在年報中歸因為，“受公募基金費率改革、 落實保險‘報行合一’政策、資本市場波動、投資者風(fēng)險偏好變化等因素影響”。
一位銀行業(yè)資深人士對南方周末新金融研究中心就此評價稱，在LPR多次下調(diào)、存款定期化趨勢加劇、居民信貸需求減弱、地產(chǎn)不良暴露等多方因素影響下，四大行作為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、“減費讓利”的重要執(zhí)行者，營業(yè)收入和凈利潤整體同比負(fù)增長不難理解。即便如此，四大行的總利潤仍占據(jù)銀行業(yè)總利潤的“半壁江山”，“排頭兵”地位難以撼動。
與經(jīng)營業(yè)績的難如人意形成反差，工行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)出良好的基本面。截至2024年6月，工行不良貸款率持續(xù)下降至1.35%，撥備覆蓋率升至約218%。兩項指標(biāo)在各自向好的區(qū)間發(fā)展，形成較為穩(wěn)固的“喇叭口”。外界頗為關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)不良貸款率亦出現(xiàn)明顯拐點，較2023年同期下降1.33%。與工行近4年不良貸款率持續(xù)下降的趨勢相呼應(yīng)。這意味著，在房地產(chǎn)出清方面，工行已取得一定進(jìn)展。
在存款付息率持續(xù)走低的較好通道中，如何實現(xiàn)凈息差全面逆轉(zhuǎn)？工行在中報內(nèi)關(guān)于“通過動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)擺布策略，持續(xù)打造更加干凈、健康的資產(chǎn)負(fù)債表”的說法或是解題思路。劉珺在業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場亦稱，工行將通過穩(wěn)定提升零售和普惠貸款占比的方式，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，并將“堅定地朝這個方向去努力”。
而在2024年3月召開的2023年業(yè)績發(fā)布會上，工行副行長姚明德也曾作出類似表態(tài)。除提升普惠和零售貸款占比外，姚明德還提出要做好久期布局，平衡好當(dāng)期凈收益與長期經(jīng)濟(jì)價值。他當(dāng)時稱，貸款久期每拉長0.1年，可以延緩凈息差下降0.7個BP；而存款久期每縮短0.1年，可以延緩凈息差下降2.3個BP。
管理層上述表態(tài)在工行近年的經(jīng)營實踐中已有跡可循。南方周末新金融研究中心透過近四年半年報數(shù)據(jù)梳理各項業(yè)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，2021年-2024年中期，工行消費貸和經(jīng)營貸規(guī)模在全部貸款中占比一直上漲。其中，2024年中期兩項貸款規(guī)模占比權(quán)重更同比分別提高了40%和19%。揚升之勢明顯；而與此同時，對公中長期貸款在全部貸款中占比亦較2023年中期提高1.7%至48.3%。
上述變化表明，工行在資產(chǎn)端保留原有優(yōu)質(zhì)項目“個人住房按揭貸款”的同時，將不受房市周期影響且資產(chǎn)收益率更高的“消費貸”和“經(jīng)營貸”放到了一個重要位置。而資產(chǎn)收益率因久期加持而相對高的“中長期貸款”也成為對公貸款品類中的“香餑餑”。
與此同時，工行近年在負(fù)債端對私存款在所有存款中的占比呈現(xiàn)上漲趨勢，對公存款占比走勢則相反。南方周末新金融研究中心觀測2023年和2024年兩年工行存款付息率發(fā)現(xiàn)，對公存款付息率均高于對私存款。顯然，對公存款減少有利于壓縮負(fù)債端成本。
以上研究表明，工行為擴(kuò)大利差水平而在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表一事上花了不少功夫。劉珺則透露，2024年中期，工行“零售+普惠”貸款增量占比已提升至36.8%。南方周末新金融研究中心透過半年報獲知，2024年中期，工行零售貸款平均收益率為3.8%，高于對公貸款平均收益率3.33%的同期水平；而工行2024年上半年發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款平均利率為3.4%，高于對公貸款平均收益率。不難發(fā)現(xiàn)，在控制風(fēng)險的前提下，尋求收益更高的資產(chǎn)，正是工行謀求高息差的途徑之一。
南方周末新金融研究中心認(rèn)為，在監(jiān)管對存款管理趨嚴(yán)及廣譜利率持續(xù)走低的行業(yè)環(huán)境下，未來一段時間，銀行業(yè)的存款成本或?qū)⒊掷m(xù)下降，對凈息差形成正面支撐。但與此同時，與廣譜利率水平走勢相一致的貸款利率水平亦會面臨重新定價。尤其是在國內(nèi)存量房貸利率下調(diào)呼聲漸高之時，不排除央行再度出于平息輿論壓力、刺激居民消費的動機(jī)下引導(dǎo)各商業(yè)銀行下調(diào)存量房貸利率。這將直接減少銀行的資產(chǎn)收益。此種情境下，如何透過多種手段平衡及優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將是銀行業(yè)一道繞不開的選題。