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啟牛學堂主要為用戶提供股票、歌赴公司基金、美上保險等在線理財課程。市教圖文無關。人賺 （視覺中國/圖）

55歲的錢的錢母親突然開始著迷財商課，令李媛媛感到困惑。何賺

2022年11月前后，歌赴公司在外地工作的美上李媛媛發現老家的母親開始在朋友圈頻繁分享“啟牛學堂”的財商課內容。她提醒母親小心一點，市教卻被母親屏蔽了朋友圈。人賺

過年回家翻看母親手機，錢的錢李媛媛才發現，何賺母親先后花費2980元和3699元購買了啟牛學堂兩門理財課。歌赴公司母親手機上還多了同花順、美上銀河證券等四五個金融類APP。市教在啟牛學堂老師的教學下，母親又開通了證券賬戶，并向里面轉賬4000元。

“她一個每天去工地干活的人懂啥叫理財嗎？”李媛媛告訴南方周末記者，母親只上到初中，在河南焦作當了一輩子農婦。日常收入來源是在工地砍磚，每天4點起床出門，晚上8點回家，累死累活僅能掙100塊。

讓李母產生興趣的啟牛學堂是成人在線學習服務提供商量子之歌（Nasdaq: QSG）旗下的財商教育平臺，主要為用戶提供股票、基金、保險等理財課程。

2023年1月25日，量子之歌在美國納斯達克掛牌上市，發行價為12.50美元/ADS(美國存托股票)，共計發行325萬股ADS，募資總額4063萬美元。

除了啟牛學堂，量子之歌還通過旗下“講真學堂”和“千尺學堂”提供成人個人興趣在線學習服務。其中，啟牛學堂對量子之歌營收貢獻最大。

招股書顯示，2021和2022財年（截至當年6月30日），量子之歌財商課程付費用戶數分別為80萬和100萬人，財商課程收入約為15.64億元和23億元，分別占總營收的88.8%和80.2%。

2021財年，量子之歌調整后凈虧損約2.14億元，2022財年，財商課的營收同期增長了47.1%，公司扭虧為盈，調整后凈利潤為5800余萬元。

營銷驅動

“鋪天蓋地的廣告”是受訪用戶對啟牛學堂的第一印象。

不論是刷抖音、快手、今日頭條、番茄小說等APP，還是觀看智能電視，“啟牛學堂9天免費的小白理財課”總會時不時跳出，影星陸毅、范明、何晟銘等人都曾出現在這些廣告中。

量子之歌離職員工陳立綱向南方周末記者總結，啟牛學堂的商業模式就是投錢拿流量（即用戶），將想聽免費課的用戶集中在微信社群里，然后通過微信社群的運營賣課賺錢。

他還介紹，啟牛學堂實行全渠道營銷。在量子之歌內部，能帶來高流量的被歸為“一類渠道”，“二類渠道”能獲得較為低價的流量。

“一類渠道就是花大錢拿大流量。”陳立綱說，量子之歌招股書中的銷售與營銷費用中，很大一部分為廣告投放成本。量子之歌招聘的課程顧問、班主任、社群運營等職位，不少干的都是銷售的活。

招股書證實，量子之歌賺來的錢大部分又投向營銷。公司在2021和2022財年的銷售和營銷費用分別為16.95億元、22.55億元，占總營收比重96.3%和78.6%。

銷售及營銷費用主要包括廣告和市場推廣開支、負責開發及提供入門課程的銷售部門職員的薪金及福利（包括股份補償開支），以及集團銷售及市場推廣人員