雖然現在整個醫藥行業的寒冬平均估值已跌回到了5年前的水平，但醫藥行業發展現狀遠勝當年。醫藥（視覺中國/圖）

“兩年了，板塊我在做時間的大回調何朋友，但我的時穿錢離開了我。”看著-23%的寒冬持有收益率，購買了數萬元醫藥基金的醫藥“基民”陳楠為沒有及時“減倉”懊悔不已。

2020年3月武漢疫情初步平穩后，板塊陳楠開始購買醫藥基金，大回調何盈利最高時一度接近翻倍。時穿“都說醫藥行業是寒冬價值投資，得長期持有。醫藥”

遺憾的板塊是，“寒冬”來得太快，大回調何持續太久。時穿從2021年7月1日至今，在這一輪歷時超8個月、令無數“基民”心驚肉跳的大幅調整中，中證醫療指數成分股自2021年高點平均回撤超50%，多只明星醫藥股跌幅超七成。

這一輪下跌，最主要的原因還是市場對帶量采購政策的誤解。華興證券研究所負責人、醫藥行業首席分析師趙冰告訴南方周末記者，繼化藥之后，高值醫用耗材、中成藥、生物制藥(含胰島素)、血液制品等品種，陸續啟動帶量采購，市場擔心在大幅降價的情況下會影響行業參與者的利潤率。

疊加俄烏沖突、全球市場波動等外部因素，市場持續低迷也就不難理解——同一時期醫藥板塊在港股和納斯達克的表現也很疲軟。

“美股納斯達克生物醫藥指數(XBI)跌幅也超過50%，尤其對小市值的、未盈利的創新型醫藥企業影響極大。”國內最早一批生物醫藥專業投資機構之一——倚鋒資本管理合伙人朱湃向南方周末記者表示，高溢價向正常估值回調以及國際局勢影響資本趨于保守、資金流向比生物制藥更前沿的技術領域等，可能都是導致這一現象的原因。

趙冰認為，現在整個醫藥行業的平均估值已經跌回到了5年前的水平，但醫藥行業發展現狀遠勝當年，此刻恰是需要投資者厚積信心、值得堅守的時候。“中國醫藥行業的核心投資邏輯，其實就只有一個——看國家醫保基金的資金增速，只要它仍維持雙位數的增長，行業的基本面就沒有問題。”

資本市場“浪急風高”

從2021年年末開始，陳楠的賬戶上有多次加倉醫藥基金的記錄，但頻繁“抄不到底”，這讓他虧掉了過去一年在基金市場的全部收益。

2022年3月以來，多家國內券商喊出“醫藥估值已經接近于歷史最低水平”“醫藥底部來臨”，但無論機構投資者