2025年第一季度，帶病南方周末善擇云平臺（https://csr.infzm.com/esg）共監(jiān)測866家上市公司暴露ESG風險2056起，等生跌落第季度上風險指數2523.6，神壇市公司風險數量較上年同期下降58%。弄潮
第一季度ESG風險暴露TOP10的兒狂上市公司依次是萬科、中國建筑、奔年中國中鐵、風險中國鐵建、觀察綠地控股、帶病大眾交通、等生跌落第季度上中國交建、神壇市公司保利發(fā)展、弄潮冀中能源、兒狂中煤能源。奔年
ESG風險高發(fā)于房地產、風險建筑、能源等傳統行業(yè)，10家企業(yè)暴露ESG風險事件272起，占Q1風險事件數的13%，涉及安全違規(guī)（58%）、環(huán)境違規(guī)（19%）、內控漏洞（13%）和消費者及員工權益保護不到位（9%）等。
傳統行業(yè)ESG轉型升級需長期投入，而房地產、建筑企業(yè)面臨銷售下滑、融資成本上升等壓力，ESG相關支出和投入易被壓縮。同時，由于這些企業(yè)項目分布廣、分子公司眾多，在面臨利潤下滑、流動性緊張壓力時，集團層面的ESG管理制度難以有效在分子公司、項目地落地執(zhí)行，ESG風險易于發(fā)生。
萬科一直是房地產行業(yè)ESG實踐的“優(yōu)等生”。Wind數據顯示，萬科在房地產管理和開發(fā)行業(yè)的ESG綜合得分9.08，評級AA，位列行業(yè)第1位。其在環(huán)境、社會、治理領域得分依次為9.03、8.48、8.79，顯著高于房地產行業(yè)平均得分。
然而，2025年第一季度萬科的ESG風險集中暴露。善擇平臺監(jiān)測萬科ESG風險事件數42起，風險指數73.55，排名上市公司第一位。曝光風險多發(fā)生于2024年，均出自地方子公司或控股公司，包括消防管理不到位、未批先建、虛假宣傳、違規(guī)排污等。
2024年，萬科出現了自上市以來的首次年度虧損，虧損額高達495億元人民幣。房地產開發(fā)業(yè)務的結算面積和收入分別下降了29.9%和30.5%。2025年1月，惠譽下調了萬科的信用評級，自 “B+” 下調至 “B-”，反映惠譽對萬科的銷售額、現金流產生能力，以及公司能否維持穩(wěn)定的境內融資渠道的疑慮。
綜合來看，萬科ESG風險暴露與2024年以來的流動性危機存在一定的關聯性。部分子公司為加快資產變現，采取了未批先建、虛假宣傳、違規(guī)預售等激進手段。
萬科在地方收購的子公司多數為區(qū)域性中小房企，原有管理團隊保留銷售及利潤導向的管理文化，與集團層面ESG合規(guī)高要求可能存在一定的兼容困難，導致ESG合規(guī)指標未能被地方公司內化，在經營下滑時，歷史遺留問題集中顯化。
流動性危機已波及房地產行業(yè)大部分頭部上市企業(yè)，萬科即使有一貫穩(wěn)健的財務表現及較行業(yè)領先的ESG治理水平也未能例外，很大程度上反映了房地產行業(yè)的普遍困境，包括需求萎縮、供給過剩以及債務壓力等。
但另一方面，也暴露了“ESG領先”的上市公司未能形成有效的“總部-地方-分子公司”ESG三級管控體系，未能將ESG指標真正有效嵌入基層公司的運營中，造成銷售壓力下風險的多點暴露。
2025年Q1累計風險指數最高的三個行業(yè)是建筑業(yè)、房地產業(yè)、采礦業(yè)；從單個事件對利益相關方的影響來看，最嚴重的三個行業(yè)是采礦業(yè)、建筑業(yè)、電力熱力能源供應業(yè)。
采礦業(yè)單個風險事件對利益相關方影響最嚴重，共有34家企業(yè)暴露ESG風險事件101起，風險指數226.3，其中65%以上為安全風險。
煤礦開采及金屬礦山作業(yè)涉及地下開采、爆破、運輸等高危環(huán)節(jié)，地質條件復雜（如瓦斯、透水、頂板壓力等），安全風險、環(huán)境風險概率天然高于其他行業(yè)，違規(guī)事故一旦發(fā)生造成的影響也較為惡劣。
2025年Q1暴露ESG風險TOP5的采礦企業(yè)分別為冀中能源、中煤能源、陜西煤業(yè)、山煤國際和紫金礦業(yè)。
Wind ESG數據顯示，冀中能源ESG綜合得分4.91，評級為B級，處于全行業(yè)后40%分位。2025年第一季度，冀中能源旗下邢東礦、東龐礦、章村礦、葛泉礦東井等密集暴露安全生產問題，受罰額度超過100萬元。
2024年善擇平臺收錄冀中能源76起ESG風險，安全生產違規(guī)近七成，違規(guī)行為呈現三類特征：設備老化失能、安全執(zhí)行懸空、整改閉環(huán)漏洞。葛泉礦“3·29”事故中2名工人被頂板落石掩埋窒息死亡，是這三項問題集中爆發(fā)釀造的悲劇。
冀中能源擁有7個煤炭子公司，多數礦區(qū)水文地質條件復雜，對開采技術要求高，安全管理難度大。隨著煤炭行業(yè)面臨環(huán)保政策趨嚴和能源轉型壓力增大，公司經營成本增加，壓力持續(xù)上升，2024年業(yè)績預告顯示凈利潤同比下降70%以上。
部分礦區(qū)因為生產壓力擠壓安全投入空間、削減安全執(zhí)行力度，將持續(xù)引發(fā)安全風險；而安全環(huán)境領域的風險又將推高運營成本，形成惡性循環(huán)。如何在行業(yè)下行壓力下，貫徹專項考核、培訓、激勵機制，落實基層單位安全責任制是冀中能源以及同類煤炭企業(yè)持續(xù)面臨的挑戰(zhàn)。
2025年Q1計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)有112家企業(yè)暴露風險事件215起，風險指數203.1件，其中超過半數為治理風險，暴露146起，風險指數118.1，涉及董監(jiān)高治理違規(guī)、信息披露造假、內控漏洞等。
半導體制造企業(yè)華微電子自2015年以來，通過虛構設備預付款、工程款等名義將資金轉移至控股股東上海鵬盛及其關聯方，用于償還債務或股權收購。被懷疑后，公司在2019年配股說明書中否認關聯關系及資金占用。至2024年未償還余額達14.91億元。
華微電子這種長期、系統性的虛假記載表明管理層存在主觀故意；作為控股股東，上海鵬盛將上市公司作為融資工具，通過資金占用轉移利益，嚴重損害中小股東權益。2025年2月，吉林證監(jiān)局對華微電子處以1000萬元罰款，成為近年半導體企業(yè)重大信披違規(guī)案例。
智云股份則暴露的是在擴張并購后對子公司九天中創(chuàng)的管理失位。2020年，智云股份收購九天中創(chuàng)后，未能有效整合其財務和業(yè)務管理。九天中創(chuàng)利用三家供應商虛構合同、偽造物流單據，形成無真實交易的“空轉”。2022年虛增銷售收入5973萬元，占當期營收絕對值13.27%，暴露了公司對財務真實性缺乏基本核查，甚至可能默許造假行為。
此外，昊志機電董事長湯秀清在313個交易日中操縱公司股價，非法獲利3639萬元；貝特瑞董事長賀雪琴內幕交易，單筆獲利606.9萬元。此類案件表明部分高管將上市公司視為牟利工具，利用信息優(yōu)勢及資金杠桿扭曲市場。
善擇數據顯示，2025年Q1計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)治理違規(guī)占比達到制造業(yè)總量的37%，高于制造業(yè)平均水平。工信部數據顯示，2025年1～2月，電子信息制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)增加值同比增長10.6%，顯著高于工業(yè)整體增速。
高速增長往往伴隨激烈競爭，企業(yè)在快速擴張過程中并未建立起成熟的治理機制，管理者迫于競爭壓力或者個人私利，濫用權力、串通舞弊、挪用資金、虛假記載，嚴重擾亂了市場秩序。
其中大部分涉事企業(yè)為民營企業(yè)，治理結構較為靈活，決策權力高度集中，便于在不確定的環(huán)境快速擴張、高效行動，但是治理體系建設滯后，則易導致權力濫用、增加內控風險，企業(yè)需在技術快速迭代和市場競爭壓力下構建“技術+制度”的雙重護城河，才能真正在產業(yè)變革中實現可持續(xù)發(fā)展。
上市公司第一季度的ESG風險揭示了令人深思的復雜圖景：傳統行業(yè)在轉型陣痛中暴露合規(guī)風險，新興行業(yè)在高速擴張中面臨治理挑戰(zhàn)，而曾經的ESG標桿企業(yè)也因內外壓力陷入經營困局。這為所有上市公司敲響警鐘——ESG治理絕非浮于表面的“裝飾品”，而是需要真正貫穿企業(yè)全生命周期的長期工程。
萬科與冀中能源的困局證明，ESG治理薄弱環(huán)節(jié)的風險往往伴隨行業(yè)下行期集中爆發(fā)，繼而加劇經營危機、影響利益相關方信任。萬科較行業(yè)優(yōu)異的ESG表現，能否幫助企業(yè)提升韌性，穿越這場流動性危機，值得持續(xù)關注。
電子設備制造業(yè)治理風險高企，揭露新興產業(yè)高歌猛進背后的陰影。華微電子長達十年的系統性造假、智云股份并購后的管理失序，無不指向企業(yè)重規(guī)模擴張、輕制度建設的通病。
當下，中國正處于經濟結構轉型的時期，ESG既是防范風險的盾牌，更是價值重塑的引擎。企業(yè)需認識到，真正的可持續(xù)發(fā)展不在于評級榜單上的表面光環(huán)，更在于能否構建穿透組織層級的管理體系、平衡短期壓力與長期價值的決策機制，以及將ESG基因植入商業(yè)模式的企業(yè)家精神。唯有如此，才能在經濟周期波動中御風而行。