國內(nèi)股票型基金兩項(xiàng)指標(biāo)再度刷新紀(jì)錄：截至2024年2月底，股票廣股票型基金數(shù)量已達(dá)2300多只，型基規(guī)模已高達(dá)3萬億元。金虧基金居首但2021-2023年三年維度，損榜隨股票型基金平均虧損幅度近12%。摩根僅2023年，和南股票型基金就虧損3245億元，股票廣占當(dāng)年公募基金整體虧損額近75%。型基
客觀上講，金虧基金居首這三年是損榜隨資本市場劇烈震蕩的三年。從2020年12月31日起至2023年12月29日，摩根上證指數(shù)從3419.73點(diǎn)跌至2974.93點(diǎn)，和南跌幅達(dá)12.87%。股票廣其間，型基上證指數(shù)最低下探至2863.65點(diǎn)，金虧基金居首而最高攀升至3731.69點(diǎn)，最大回撤高達(dá)-23.26%。
在如此震蕩市場中，基民如何避開讓自已錢包縮水的股票型基金及其基金管理人，基金管理人在市場下跌時(shí)控制回撤的能力尤為重要。通俗而言，基金管理人一般指基金管理公司或資產(chǎn)管理公司。
為全面深度剖析基金管理人在2021年至2023年管理的股票型基金產(chǎn)品情況，南方周末新金融研究中心設(shè)計(jì)了一套超額收益凈量級(jí)估值體系。
根據(jù)該體系，南方周末新金融研究中心制作了2021年-2023年基金管理人之股票型基金收益榜及虧損榜、2021年-2023年基金管理人之量化股票型基金收益及虧損榜、2021年-2023年基金管理人之債券型基金收益榜及虧損榜、2021年-2023年基金管理人之QDII型基金收益榜及虧損榜。其中，每個(gè)榜單均分為絕對(duì)收益（或虧損）子榜和相對(duì)收益（或虧損）子榜兩個(gè)子榜單，即共16個(gè)子榜單。
絕對(duì)收益（或虧損）主要基于統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的基金資產(chǎn)凈值增長量（或減少量）計(jì)算所得，而相對(duì)收益（或虧損）則基于統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的基金資產(chǎn)凈值增長率（或減少率）計(jì)算所得。
為精準(zhǔn)計(jì)量基金管理人主動(dòng)管理股票型基金的能力，南方周末新金融研究中心構(gòu)建的股票型和量化股票型超額收益凈量級(jí)估值體系均剔除了與β策略（β策略指的是被動(dòng)投資，即高度依賴市場波動(dòng)的策略）高度相關(guān)的被動(dòng)指數(shù)型基金和增強(qiáng)指數(shù)型基金。與此同時(shí)，為全面考量基金管理人在2021年1月1日至2023年12月31日的管理情況，本估值體系剔除了基金成立日在2021年1月1日以后和基金到期日在2024年1月1日以前的所有基金產(chǎn)品。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，符合本次統(tǒng)計(jì)條件的普通股票型基金共511只（包含80只量化股票型），涵蓋87個(gè)公募基金管理人。本次統(tǒng)計(jì)范圍涵蓋了所有完整經(jīng)歷了2021年至2023年的普通股票型基金，即統(tǒng)計(jì)覆蓋率達(dá)100%，全面體現(xiàn)基金管理人在此期間的主動(dòng)管理股票型基金的能力。
南方周末新金融研究中心從基金資產(chǎn)凈值變化量、基金資產(chǎn)凈值變化率、復(fù)權(quán)單位凈值增長率、實(shí)現(xiàn)超額收益的初始基金產(chǎn)品數(shù)量、實(shí)現(xiàn)超額收益的初始基金產(chǎn)品占比、未實(shí)現(xiàn)超額收益的初始基金產(chǎn)品數(shù)量和未實(shí)現(xiàn)超額收益的初始基金產(chǎn)品占比等七個(gè)維度進(jìn)行計(jì)算。
南方周末新金融研究中心還將2021年全年、2022年全年、2023年全年、2021年1月1日至2022年12月31日連續(xù)兩年和2021年1月1日至2023年12月31日連續(xù)3年等五個(gè)時(shí)間段設(shè)置了如下圖所示的絕對(duì)收益榜、相對(duì)收益榜、絕對(duì)虧損榜和相對(duì)虧損榜的計(jì)算方式。
在上圖中，實(shí)現(xiàn)超額收益的基金是指復(fù)權(quán)單位凈值增長率（復(fù)權(quán)單位凈值是指考慮分紅再投資后調(diào)整計(jì)算的單位凈值，即單位凈值乘以復(fù)權(quán)因子。之所以用復(fù)權(quán)單位凈值，是因?yàn)榭紤]到高股息股票型基金的策略正是分紅再投資。）大于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率的基金。反之，則是未實(shí)現(xiàn)超額收益的基金。
此外，凈量級(jí)是南方周末新金融研究中心為計(jì)量基金管理人管理的超額收益基金的量級(jí)設(shè)置的指標(biāo)。若該指標(biāo)值為正，則說明實(shí)現(xiàn)超額收益基金的量級(jí)大于未實(shí)現(xiàn)超額收益基金的量級(jí)。通俗而言，若該指標(biāo)值較大，則說明該基金管理人所管理的基金在2021年至2023年期間的表現(xiàn)普遍較好。反之，則普遍較差。
需要注意的是，在本次統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，存在同一只基金含多個(gè)份額類別的情況（如A/B類、A/C/H類份額）。這些不同類別的分級(jí)基金僅在費(fèi)率或收益分配上有所差異。因此，在統(tǒng)計(jì)基金數(shù)量時(shí)，默認(rèn)只取其中一類基金作為初始基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。（下文描述的基金數(shù)量均為初始基金數(shù)量）。
南方周末新金融研究中心僅選取各榜單前15名作為分析對(duì)象。本系列榜單僅對(duì)各公募基金歷史成績進(jìn)行統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)，不作為對(duì)投資者未來投資的任何傾向和建議。
哪些基金管理人的投資能力更強(qiáng)？旗下股票型基金收益最佳？
2021年-2023年基金管理人之股票型基金收益榜顯示，前海開源基金管理有限公司（下稱“前海開源基金”）和交銀施羅德基金管理有限公司（下稱“交銀施羅德基金”）位居基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)收益子榜和基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值相對(duì)收益子榜前三。
南方周末新金融研究中心對(duì)前海開源基金管理符合本次統(tǒng)計(jì)口徑的9只普通股票型基金分析后發(fā)現(xiàn)，其管理的基金有66.6%的基金在2021年1月1日至2023年12月31日期間的復(fù)權(quán)單位凈值增長率大于業(yè)績比較基準(zhǔn)。其中，前海開源公用事業(yè)行業(yè)股票型證券投資基金（官方簡稱為“前海開源公用事業(yè)股票”）在2021年的基金資產(chǎn)凈值變化量達(dá)253.32億元。而除前海開源公用事業(yè)股票以外，該基金管理人旗下的基金在2021年至2023年期間，每年的基金資產(chǎn)凈值增長量均不超過5億元。
為深度分析前海開源公用事業(yè)股票，南方周末新金融研究中心比對(duì)了該基金在2020年至2023年期間的所有定期公告。南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，自該基金在2020年年度報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定看好以能源革命為核心的投資機(jī)會(huì)”后，在2021年至2023年期間，該基金的十大重倉股均與新能源行業(yè)高度關(guān)聯(lián)。Wind數(shù)據(jù)顯示，受益于2021年5月開始的歐洲第一輪能源危機(jī)，該基金2021年全年收益率達(dá)119.42%，為同類排名第一。同期，新能源指數(shù)從2800.8點(diǎn)漲至4334.32點(diǎn)，全年漲幅達(dá)54.75%。
然而，在隨后的2022年一季度，在新能源指數(shù)大幅回撤的背景下，該基金亦經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下跌。但鑒于其基金經(jīng)理優(yōu)異的風(fēng)控能力，前海開源公用事業(yè)股票仍保住了上漲期間的部分收益。在2021年至2023年里，其復(fù)權(quán)單位凈值增長率為40.15%。該值大于13.4%的業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率。
有別于前海開源基金，交銀施羅德基金符合本次統(tǒng)計(jì)口徑的普通股票型基金數(shù)量僅為兩只，且兩只基金在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的復(fù)權(quán)單位凈值增長率均為負(fù)數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年1月1日至2023年12月31日期間，交銀施羅德消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)股票型證券投資基金（官方簡稱“交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)股票”）和交銀施羅德醫(yī)藥創(chuàng)新股票型證券投資基金（官方簡稱“交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A”）的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為-20.08%和-27.54%，略高于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率（對(duì)應(yīng)的業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為-31.26%和-33.56%）。
交銀施羅德基金為何能進(jìn)入兩個(gè)收益子榜前三？因?yàn)榛裨?021年對(duì)其管理的兩只股票型基金的瘋狂追捧導(dǎo)致其基金資產(chǎn)凈值不降反增。以交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年1月1日到2020年12月31日期間，受益于疫情帶來的行業(yè)比較優(yōu)勢和流動(dòng)性寬松，該基金曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)月87.2%的漲幅。隨后，該基金的合計(jì)份額即從2020年12月31日的7.33億份漲至2021年12月31日的11.52億份，年內(nèi)漲幅達(dá)57.16%。
無論是前海開源公用事業(yè)股票還是交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A，大幅上漲后均大幅下跌。在高位“追漲”的基民無疑被“套牢”了。但是需要注意的是，在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，收益榜的基金管理人控制回撤能力較好。上述兩只基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率均高于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率。即使基民被“套牢”，“解套”也許并非遙遙無期。
與股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)收益子榜和相對(duì)收益子榜前兩家收益榜的基金管理人控制回撤能力較好相反，2021年-2023年基金管理人之股票型基金虧損榜的基金管理人在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的控制回撤能力則普遍較差。
與上述兩只基金分別對(duì)應(yīng)比較，在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，同樣聚焦于新能源行業(yè)和醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的廣發(fā)高端制造股票型發(fā)起式證券投資基金（官方簡稱“廣發(fā)高端制造股票A”）和廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金（官方簡稱“廣發(fā)醫(yī)療保健股票A”）在2021年1月1日至2023年12月31日期間的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為-42.23%和-46.36%，均低于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率。正因如此，廣發(fā)基金管理有限公司（下稱“廣發(fā)基金”）位居基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)虧損子榜榜首。
南方周末新金融研究中心比對(duì)發(fā)現(xiàn)，此基金的巨虧或與其基金經(jīng)理的選股策略有關(guān)。以廣發(fā)醫(yī)療保健股票A和交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A為例，上述兩只基金在2022年全年最大回撤分別為-37.63%和-28.36%。南方周末新金融研究中心通過對(duì)比上述兩只基金披露的2022年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，它們?cè)?022年的前十大重倉股均包含了藥明康德、愛爾眼科、康龍化成、泰格醫(yī)藥和九洲藥業(yè)。然而，在十大重倉股中，除上述五只股票外，廣發(fā)醫(yī)療保健股票A的其余五只股票在2022年期間均呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)，且第五重倉股凱萊英和第七重倉股智飛生物在該年度的區(qū)間跌幅均超過20%。同期，交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A的其余五大重倉股中則僅有兩只股票下跌，且區(qū)間跌幅均不超過5%。因此，三年之中，在醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)跌幅最大的2022年，交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A的虧損幅度較小或可歸功于其選股的策略。
基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)虧損子榜的第二和第三名，恰好是基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值相對(duì)虧損子榜的第一和第二名。它們分別是摩根基金管理(中國)有限公司（下稱“摩根基金”）和南方基金管理股份有限公司（下稱“南方基金”）。
從超額收益凈量級(jí)的絕對(duì)值上看，這兩個(gè)基金管理人均大于30。在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，兩個(gè)基金管理人分別管理著11只和10只符合本次計(jì)量統(tǒng)計(jì)口徑的普通股票型基金。令人詫異的是，這兩個(gè)基金管理人分別有10只和8只基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率低于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率，即80%以上的基金都沒有實(shí)現(xiàn)超額收益。
管理基金的數(shù)量是否會(huì)影響基金管理人的管理水平？
實(shí)則不然。以基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)收益子榜榜首景順長城基金管理有限公司（下稱“景順長城基金”）為例，該基金管理人的超額收益產(chǎn)品凈量級(jí)為36。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金管理人在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)有12只普通股票型基金符合篩選條件。而在2021年1月1日至2023年12月31日期間，其管理的11只基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率大于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率，且7只基金實(shí)現(xiàn)了基金資產(chǎn)凈值的正向增長。與此同時(shí)，景順長城中小創(chuàng)精選股票型證券投資基金（官方簡稱“景順長城中小創(chuàng)精選股票A”）和景順長城滬港深精選股票型證券投資基金（官方簡稱“景順長城滬港深精選股票”）在上述周期內(nèi)則分別實(shí)現(xiàn)了11.96%和28.93%的高復(fù)權(quán)單位凈值增長率。
在龐大的普通股票型基金隊(duì)伍中，量化基金是一個(gè)量少但熱度較高的類別。在此次評(píng)測中，僅有80只量化股票型基金符合條件。它們?cè)谧约盒￡嚑I里，業(yè)績排名如何？測評(píng)結(jié)果顯示，無論是量化股票型基金收益榜還是虧損榜，絕對(duì)收益（虧損）子榜和相對(duì)收益（虧損）子榜的前五名基金管理人名稱和名次均相同。
景順、長城基金管理有限公司（下稱“長城基金”）和銀華基金管理股份有限公司（下稱“銀華基金”）三家包攬兩個(gè)子榜單前三。
南方周末新金融研究中心根據(jù)比對(duì)三家公司旗下所有量化股票型基金產(chǎn)品發(fā)布的定期公告發(fā)現(xiàn)，每家基金管理公司旗下的量化股票型基金的策略都較為一致。即每個(gè)團(tuán)隊(duì)都有較為穩(wěn)定的量化投資策略。其中，景順長城基金和長城基金都是基于三種量化模型構(gòu)建的投資策略。但是兩家公司采用的三種模型各不相同，分別為“超額收益模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和成本模型”和“多因子模型、事件驅(qū)動(dòng)模型和風(fēng)險(xiǎn)模型”。而銀華基金旗下的三只基金則是采用了基于主動(dòng)量化策略對(duì)相應(yīng)投資主題界定內(nèi)的股票進(jìn)行篩選并進(jìn)行權(quán)重優(yōu)化的投資策略。
而基金管理人量化股票型基金資產(chǎn)凈值收益兩個(gè)子榜顯示，九泰、華商和申萬三家公司則是量化股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)虧損子榜和相對(duì)虧損子榜兩個(gè)榜單的前三名。
基金管理人量化股票型基金資產(chǎn)凈值相對(duì)收益榜更顯示，國金基金管理有限公司（下稱“國金基金”）、招商基金管理有限公司（下稱“招商基金”）和嘉實(shí)基金管理有限公司（下稱“嘉實(shí)基金”）在2021年1月1日至2023年12月31日期間的基金資產(chǎn)凈值變化率均大于500%。其中，國金基金的基金資產(chǎn)凈值變化率更是高達(dá)287737.10%。
南方周末新金融研究中心分析后發(fā)現(xiàn)，這些基金資產(chǎn)凈值變化率極大的原因是：在基金市場上，可持續(xù)實(shí)現(xiàn)超額收益的量化股票型基金產(chǎn)品較為稀缺，且“追漲”這一習(xí)慣早已扎根基民的內(nèi)心。
以國金基金管理的國金量化多因子股票型證券投資基金（官方簡稱“國金量化多因子A”）為例，在2021年至2023年期間，該基金每年都有超過10%的復(fù)權(quán)單位凈值增長率。與此同時(shí)，該基金的份額持有人戶數(shù)呈爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金的合計(jì)基金份額從2020年12月31日的0.02億份上漲至2023年12月31日的48.75億份。
從上述統(tǒng)計(jì)周期的表現(xiàn)來看，基民“追漲”優(yōu)質(zhì)量化股票型基金的模式看似可行。然而，事實(shí)并非如此。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年1月1日起至2024年3月28日，該基金累計(jì)下跌14.2%。其間，該基金曾一度下跌32.77%，創(chuàng)下自該基金成立以來的最大回撤。
值得一提的是，不同于國金量化多因子A，招商基金管理的招商量化精選股票型發(fā)起式證券投資基金（官方簡稱“招商量化精選股票A”）則展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。除了在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)持續(xù)實(shí)現(xiàn)超額收益外，該基金在經(jīng)歷了2024年2月期間高達(dá)21.43%的跌幅后仍能迅速回補(bǔ)。從2024年1月1日起至2024年3月28日，該基金實(shí)現(xiàn)1.44%的正收益。
反觀2021年-2023年基金管理人之量化股票型基金虧損榜前三名，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，這些基金管理人管理的量化股票型基金普遍呈現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)周期的某一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超額收益，但其余兩年均是超額虧損的情況。以九泰久信量化股票型證券投資基金（官方簡稱“九泰久信量化”）為例，2021年全年，該基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率為17%。該值大于14%的業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率。然而，在2022年和2023年，該基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率則分別為-25.15%和-12.37%。上述二值均低于各年的業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率。
南方周末新金融研究中心認(rèn)為，量化基金的收益與該基金投資策略中鎖定的量化因子高度關(guān)聯(lián)。以基于多因子量化模型作為投資策略的基金為例，一旦某個(gè)因子失效，基金凈值大幅波動(dòng)無法避免。在因子失效后，如果該基金經(jīng)理不能根據(jù)市場變化而靈活調(diào)整量化策略，那么該基金在后續(xù)市場中將給基民帶來不可預(yù)估的損失。因此，對(duì)于基民而言，盲目“追漲”量化基金不可行。投資量化基金有一定的門檻，基民一方面需要時(shí)刻關(guān)注基金定期公告，另一方面還需關(guān)注該基金凈值的變化，并與同類基金凈值的變化和市場的變化作比較，從而作出加倉或贖回的決策。
此外，從上述對(duì)普通股票型基金管理人的分析中可知，管理股票型基金產(chǎn)品的數(shù)量或基金管理人的規(guī)模不應(yīng)成為基民選擇基金管理人的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的2023年第四季度數(shù)據(jù)基金管理機(jī)構(gòu)非貨幣公募基金月均規(guī)模排名可發(fā)現(xiàn)，在基金管理人股票型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)虧損子榜的前五名中，有四個(gè)基金管理人的非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模排在前十五名。因此，盲目“追大”亦是基民在選擇基金管理人時(shí)不可行的操作之一。
綜上分析，南方周末新金融研究中心建議，在選擇股票型基金的基金管理人時(shí)，基民需通過該基金管理人管理的所有股票型基金產(chǎn)品的表現(xiàn)綜合考量基金管理人的風(fēng)控能力、收益能力、擇時(shí)能力和擇股能力。其中，風(fēng)控能力和收益能力分別體現(xiàn)在回撤的控制及復(fù)權(quán)單位凈值增長率。而擇時(shí)和擇股能力則可通過超額收益的凈量級(jí)、基金資產(chǎn)凈值變化量和基金資產(chǎn)凈值變化率綜合考量。
本專題下一篇文章將重點(diǎn)展示和分析債券類基金和QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金的基金管理人榜單。