2025年第一季度，帶病南方周末善擇云平臺（https://csr.infzm.com/esg）共監測866家上市公司暴露ESG風險2056起，等生跌落第季度上風險指數2523.6，神壇市公司風險數量較上年同期下降58%。弄潮
第一季度ESG風險暴露TOP10的兒狂上市公司依次是萬科、中國建筑、奔年中國中鐵、風險中國鐵建、觀察綠地控股、帶病大眾交通、等生跌落第季度上中國交建、神壇市公司保利發展、弄潮冀中能源、兒狂中煤能源。奔年
ESG風險高發于房地產、風險建筑、能源等傳統行業，10家企業暴露ESG風險事件272起，占Q1風險事件數的13%，涉及安全違規（58%）、環境違規（19%）、內控漏洞（13%）和消費者及員工權益保護不到位（9%）等。
傳統行業ESG轉型升級需長期投入，而房地產、建筑企業面臨銷售下滑、融資成本上升等壓力，ESG相關支出和投入易被壓縮。同時，由于這些企業項目分布廣、分子公司眾多，在面臨利潤下滑、流動性緊張壓力時，集團層面的ESG管理制度難以有效在分子公司、項目地落地執行，ESG風險易于發生。
萬科一直是房地產行業ESG實踐的“優等生”。Wind數據顯示，萬科在房地產管理和開發行業的ESG綜合得分9.08，評級AA，位列行業第1位。其在環境、社會、治理領域得分依次為9.03、8.48、8.79，顯著高于房地產行業平均得分。
然而，2025年第一季度萬科的ESG風險集中暴露。善擇平臺監測萬科ESG風險事件數42起，風險指數73.55，排名上市公司第一位。曝光風險多發生于2024年，均出自地方子公司或控股公司，包括消防管理不到位、未批先建、虛假宣傳、違規排污等。
2024年，萬科出現了自上市以來的首次年度虧損，虧損額高達495億元人民幣。房地產開發業務的結算面積和收入分別下降了29.9%和30.5%。2025年1月，惠譽下調了萬科的信用評級，自 “B+” 下調至 “B-”，反映惠譽對萬科的銷售額、現金流產生能力，以及公司能否維持穩定的境內融資渠道的疑慮。
綜合來看，萬科ESG風險暴露與2024年以來的流動性危機存在一定的關聯性。部分子公司為加快資產變現，采取了未批先建、虛假宣傳、違規預售等激進手段。
萬科在地方收購的子公司多數為區域性中小房企，原有管理團隊保留銷售及利潤導向的管理文化，與集團層面ESG合規高要求可能存在一定的兼容困難，導致ESG合規指標未能被地方公司內化，在經營下滑時，歷史遺留問題集中顯化。
流動性危機已波及房地產行業大部分頭部上市企業，萬科即使有一貫穩健的財務表現及較行業領先的ESG治理水平也未能例外，很大程度上反映了房地產行業的普遍困境，包括需求萎縮、供給過剩以及債務壓力等。
但另一方面，也暴露了“ESG領先”的上市公司未能形成有效的“總部-地方-分子公司”ESG三級管控體系，未能將ESG指標真正有效嵌入基層公司的運營中，造成銷售壓力下風險的多點暴露。
2025年Q1累計風險指數最高的三個行業是建筑業、房地產業、采礦業；從單個事件對利益相關方的影響來看，最嚴重的三個行業是采礦業、建筑業、電力熱力能源供應業。
采礦業單個風險事件對利益相關方影響最嚴重，共有34家企業暴露ESG風險事件101起，風險指數226.3，其中65%以上為安全風險。
煤礦開采及金屬礦山作業涉及地下開采、爆破、運輸等高危環節，地質條件復雜（如瓦斯、透水、頂板壓力等），安全風險、環境風險概率天然高于其他行業，違規事故一旦發生造成的影響也較為惡劣。
2025年Q1暴露ESG風險TOP5的采礦企業分別為冀中能源、中煤能源、陜西煤業、山煤國際和紫金礦業。
Wind ESG數據顯示，冀中能源ESG綜合得分4.91，評級為B級，處于全行業后40%分位。2025年第一季度，冀中能源旗下邢東礦、東龐礦、章村礦、葛泉礦東井等密集暴露安全生產問題，受罰額度超過100萬元。
2024年善擇平臺收錄冀中能源76起ESG風險，安全生產違規近七成，違規行為呈現三類特征：設備老化失能、安全執行懸空、整改閉環漏洞。葛泉礦“3·29”事故中2名工人被頂板落石掩埋窒息死亡，是這三項問題集中爆發釀造的悲劇。
冀中能源擁有7個煤炭子公司，多數礦區水文地質條件復雜，對開采技術要求高，安全管理難度大。隨著煤炭行業面臨環保政策趨嚴和能源轉型壓力增大，公司經營成本增加，壓力持續上升，2024年業績預告顯示凈利潤同比下降70%以上。
部分礦區因為生產壓力擠壓安全投入空間、削減安全執行力度，將持續引發安全風險；而安全環境領域的風險又將推高運營成本，形成惡性循環。如何在行業下行壓力下，貫徹專項考核、培訓、激勵機制，落實基層單位安全責任制是冀中能源以及同類煤炭企業持續面臨的挑戰。
2025年Q1計算機、通信和其他電子設備制造業有112家企業暴露風險事件215起，風險指數203.1件，其中超過半數為治理風險，暴露146起，風險指數118.1，涉及董監高治理違規、信息披露造假、內控漏洞等。
半導體制造企業華微電子自2015年以來，通過虛構設備預付款、工程款等名義將資金轉移至控股股東上海鵬盛及其關聯方，用于償還債務或股權收購。被懷疑后，公司在2019年配股說明書中否認關聯關系及資金占用。至2024年未償還余額達14.91億元。
華微電子這種長期、系統性的虛假記載表明管理層存在主觀故意；作為控股股東，上海鵬盛將上市公司作為融資工具，通過資金占用轉移利益，嚴重損害中小股東權益。2025年2月，吉林證監局對華微電子處以1000萬元罰款，成為近年半導體企業重大信披違規案例。
智云股份則暴露的是在擴張并購后對子公司九天中創的管理失位。2020年，智云股份收購九天中創后，未能有效整合其財務和業務管理。九天中創利用三家供應商虛構合同、偽造物流單據，形成無真實交易的“空轉”。2022年虛增銷售收入5973萬元，占當期營收絕對值13.27%，暴露了公司對財務真實性缺乏基本核查，甚至可能默許造假行為。
此外，昊志機電董事長湯秀清在313個交易日中操縱公司股價，非法獲利3639萬元；貝特瑞董事長賀雪琴內幕交易，單筆獲利606.9萬元。此類案件表明部分高管將上市公司視為牟利工具，利用信息優勢及資金杠桿扭曲市場。
善擇數據顯示，2025年Q1計算機、通信和其他電子設備制造業治理違規占比達到制造業總量的37%，高于制造業平均水平。工信部數據顯示，2025年1～2月，電子信息制造業規模以上企業增加值同比增長10.6%，顯著高于工業整體增速。
高速增長往往伴隨激烈競爭，企業在快速擴張過程中并未建立起成熟的治理機制，管理者迫于競爭壓力或者個人私利，濫用權力、串通舞弊、挪用資金、虛假記載，嚴重擾亂了市場秩序。
其中大部分涉事企業為民營企業，治理結構較為靈活，決策權力高度集中，便于在不確定的環境快速擴張、高效行動，但是治理體系建設滯后，則易導致權力濫用、增加內控風險，企業需在技術快速迭代和市場競爭壓力下構建“技術+制度”的雙重護城河，才能真正在產業變革中實現可持續發展。
上市公司第一季度的ESG風險揭示了令人深思的復雜圖景：傳統行業在轉型陣痛中暴露合規風險，新興行業在高速擴張中面臨治理挑戰，而曾經的ESG標桿企業也因內外壓力陷入經營困局。這為所有上市公司敲響警鐘——ESG治理絕非浮于表面的“裝飾品”，而是需要真正貫穿企業全生命周期的長期工程。
萬科與冀中能源的困局證明，ESG治理薄弱環節的風險往往伴隨行業下行期集中爆發，繼而加劇經營危機、影響利益相關方信任。萬科較行業優異的ESG表現，能否幫助企業提升韌性，穿越這場流動性危機，值得持續關注。
電子設備制造業治理風險高企，揭露新興產業高歌猛進背后的陰影。華微電子長達十年的系統性造假、智云股份并購后的管理失序，無不指向企業重規模擴張、輕制度建設的通病。
當下，中國正處于經濟結構轉型的時期，ESG既是防范風險的盾牌，更是價值重塑的引擎。企業需認識到，真正的可持續發展不在于評級榜單上的表面光環，更在于能否構建穿透組織層級的管理體系、平衡短期壓力與長期價值的決策機制，以及將ESG基因植入商業模式的企業家精神。唯有如此，才能在經濟周期波動中御風而行。